兴业策略官网杨德龙：A股总市值突破百万亿创历史新高下半年新一轮行情启动

　　本周A股市场连续三个交易日放量大涨，上证指数创出年内新高，而A股的总市值逼近百万亿大关，创出历史新高。6月25日，在大金融等板块带动下，三大指数全线上涨，创业板指数涨3%，军工、券商、软件等板块爆发。整个A股市场超过3900只股票上涨，80只股票涨停，市场成交额达到1.64万亿元。

　　6月25日，沪深两市继续反弹，市场信心得到有效提振，市场情绪逐步回暖，投资者风险偏好提升。特别是在港股，部分券商获得加密货币交易服务等利好消息推动，出现放量暴涨。某龙头券商甚至上涨几倍，极大激发了券商板块的投资热情，多只券商股大幅上涨。作为行情风向标，券商股被称为“牛市旗手”。在券商股大涨带动下，市场信心得到有效提振，资金流入股市的意愿增强，下半年A股市场和港股市场有望迎来新一波行情。

　　虽然仍面临一些外部不确定因素，包括贸易摩擦存在一定不确定性，中东冲突近期出现停火但仍有反复可能，这些会增加下半年市场波动。但随着稳经济增长政策逐步落地，下半年我国经济面将逐步企稳回升，经济数据将有所改善。经济回升是股市回升的基础，预计下半年A股和港股将延续结构性牛市行情。

　　以人形机器人为代表的科技板块有望成为领涨板块。在一季度科技板块大涨后，二季度出现震荡调整，三季度有望重拾升势。人形机器人也有望成为“人工智能+消费” 的最佳落地场景。2025年是我国人形机器人量产元年，人形机器人板块发展前景广阔。人们往往在短期高估新技术发展，而在长期低估技术可能带来的变革。下半年可持续关注人形机器人板块、人工智能相关板块（如芯片、半导体、英伟达产业链等），近期这些板块表现较好，预计将保持强势势头。

　　受益于出海逻辑，创新药板块在二季度也同样表现突出，三季度可能重拾升势。因为创新药体现我国医药研发成本优势，而许多创新药企业有望成为国际药企研发基地，从而释放更大业绩增长潜力。建议投资者持续关注这一板块。

　　若下半年行情启动，作为风向标的券商股将有较好表现。行情启动后，券商股通常不会缺席强势走势。2025年A股和港股将呈现结构性机会，这与去年发布的“2025十大预言”基本判断一致。 DeepSeek横空出世，大幅提升全球资本对中国科技创新信心，也提振了投资者对中国的资产信心。中国资产经过几年调整后，估值已具备较大吸引力，很多优质资产标的的估值仅为美股1/3。在外资流入及国内居民储蓄大转移推动下，预计中国资产将迎来较大的估值修复。

　　A股市场总市值达到100万亿是重要里程碑事件，这将是新一轮行情启动的标志。过去四年居民储蓄增加近60万亿，在房地产市场投资机会减少后，居民储蓄大转移方向将是资本市场，这会给A股和港股带来源源不断的增量资金。因此，投资者对下半年行情应保持信心和耐心，通过做价值投资，布局优质股票、基金，来抓住下半年的投资机会。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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